近日，美国国债出现大规模抛售，导致10年期国债收益率攀升至2007年以来的最高点，而30年期国债收益率也创下2004年以来的新高。此次利率上升的主要因素包括油价上涨、对通胀的担忧以及市场对于美联储继续加息的预期。随后，美股三大主要指数集体下滑，标普500指数下跌0.77%，录得自8月以来的最大单日跌幅，纳斯达克和道琼斯分别下滑0.92%和0.67%。

随着债市的持续抛售，10年期国债收益率一度突破5.27%，创下近19年的新高，2年期国债收益率也接近5%。目前，10年期国债收益率已超出标普500指数的盈利收益率，这使得美债相比股票的投资吸引力达到25年来的新高。尽管历史表明，一旦收益率越过约4.8%时，股票回报将明显受到压制，但美国银行指出，只有当10年期国债收益率接近7%时，股票市盈率才将承受实质性压力。

随着国债收益率的不断上升，长期以来投资者只能选择股票的时代似乎正在结束。资产管理公司RIA Advisors的首席投资策略师Lance Roberts表示，如今的市场正在从“TINA”（没有其他选择）向“TIGA”（有良好的替代选择）转变。TINA在2008年金融危机后成为流行语，那时美联储维持低利率，国债收益率也处于低位，投资者很难找到可观的替代投资。

Roberts指出，曾几何时，当利率接近零且债券收益有限时，股票提供约8%的回报使得投资者的选择相对简单。但如今，当国债收益率接近5%时，这一局面发生了变化，投资者可以从被看作无风险资产的美债中获得可观的回报，进而改变了股票与债券之间的风险收益比较。

他还提到，即便是轻微的资产配置调整，例如把80%股票和20%债券的组合调整为70%股票和30%债券，也可能对股市造成显著压力，尤其是在数万亿美元的资本中。如果国债收益率持续上升，这种动机将进一步增强。

目前，美国10年期国债收益率超过5%，使得债券相较股票的吸引力达到了25年来的最高点。根据标普500指数的市盈率反向计算，股票的盈利收益率已低于10年期国债收益率，表明债券在收益方面明显压制了股票的投资价值。耶鲁大学经济学家Robert Shiller的模型显示，从当前股票估值与债券收益率来看，未来十年标普500相对债券的超额回报可能仅为1个百分点，这使得公司盈利低于预期或估值下行的空间已显著缩小。

贝莱德的Russ Koesterich指出，高债券收益率通常会从两个方面对股票施加压力：一是更高的利率会导致投资者在评估企业未来利润的现值时，使用更高的贴现率，从而压低股票估值；二是国债收益率上涨使得债券本身成为更加吸引的投资选择。特别是对于高估值的成长股，第一种影响尤为明显，因其估值多基于未来利润，而利率上升将降低这些未来现金流的当期价值。

Koesterich的历史数据分析显示，当10年期国债收益率接近过去三年的平均水平时，标普500的月度回报保持正常，但若收益率上升至高于该均值两个标准差时，标普500的月度平均回报将降至约-1.7%。分析显示，一旦10年期国债收益率突破约4.8%，股票回报将显著受到压制。